휴맥스

하반기 이후 세계 셋톱박스 수요는 계절 특수와 대형 스포츠 이벤트 개최 등으로 매우 증가할 전망이다.

특히 서유럽 주요국가들은 2012년까지 디지털방송 전환을 앞두고 있다. 이에 따른 디지털TV 및 셋톱박스의 수요가 크게 확대되고 있다. 다양한 판매시장과 생산제품을 가진 셋톱박스 업체들의 실적이 두드러질 전망이다. 국내에서는 다년간 축적된 노하우를 가진 셋톱박스 전문 업체 휴맥스를 주목할 필요가 있다.

◆어떤 기업인가

휴맥스는 셋톱박스 글로벌 점유율 5%, 위성 셋톱박스 점유율 4위의 업체다. 작년 글로벌 금융위기로 미국 매출이 줄면서 영업이익률이 전년 대비 0.5%포인트 하락한 2.4%를 기록했다. 그러나 올해 들어 셋톱박스 판매가 되살아나고 ODM(제조업자 설계생산) 방식으로 전환된 디지털TV 사업부문의 비용 감소 효과로 이익률이 개선되고 있다. 세계 셋톱박스 시장은 방송사업자 시장과 일반고객을 대상으로 한 리테일 시장으로 구분된다. 방송사업자 시장은 규모는 크나 마진이 리테일 시장에 비해 30% 이상 낮다. 휴맥스는 글로벌 방송사업자 시장에서 차지하는 비중은 기타 상위업체에 비해 낮은 편이나 유럽 리테일 시장 점유율이 30%로 높다. 리테일 시장에서 프리미엄 셋톱박스 비중이 절반에 가깝기 때문에 이익률이 높다.

◆호재

내년 해외 생산법인이 자본잠식 상태에서 벗어날 전망이다. 이 부문의 이익이 기업 실적에 반영돼 이익 개선이 기대된다. 그동안 기업가치 저평가 요인이었던 자회사 리스크(위험)를 상당 부분 해소할 수 있을 것이다. 계절적으로 4분기가 셋톱박스 성수기이기 때문에 이번 4분기 최대 실적기록 달성이 예상된다.

◆악재

제품의 90%를 수출하는 업체로서 달러 대비 원화 환율 하락의 영향을 안 받을 수 없다. 앞으로 추가 환율 하락이 이뤄진다면 기업 실적이 어떻게 변하는지 유심히 살펴보고 나서 투자해야 한다. 다만, 마진율이 높은 프리미엄 셋톱박스의 비중이 확대되고 있고 달러보다 유로화 매출 비중이 높기 때문에 급격한 영향은 없을 것으로 판단된다. 이번 3분기 말 환율은 전분기 대비 7% 감소했지만, 휴맥스의 연결기준 영업이익은 오히려 전분기 대비 0.2%포인트 향상된 것도 그런 이유다.