"美경제 회복세 이어지겠지만 병색 여전한 모습 보일 것"
美·日·EU 타격 심해… '건강한 성장' 시간 걸려… 경제에 우호적인 정책… 한동안 지속될 것
美 상업용 부동산 부실… '더블딥' 일으킬 정도 아냐… 이머징마켓 자산 가격은… 매우 큰 폭으로 강해질 것
-
- ▲ 올해 초 경기 회복세를 정확히 예측했던 JP모간의 브루스 카즈먼 수석 이코노미스 트가 한국을 다시 방문, 내년도 미국과 세계 경제 전망을 이야기하고 있다. / 채승우 기자 rainman@chosun.com
8개월 만에 한국을 찾은 카즈먼 박사를 Weekly BIZ가 다시 만났다. 그는 내년의 미국 성장률 전망치(3.3%)를 다른 기관들보다 높게 내놨다. '닥터 둠(경기 비관론자)'들이 우려하는 더블딥(이중침체)의 가능성도 매우 낮게 본다는 점에서 낙관적 기조는 이어졌다. 그러나 그는 미국이 내년에 3~4% 회복되더라도 과거의 경기 회복기에 비해 실망스러운 수준이라고 말했다.
그는 이번 방한 기간 중 국내 기관투자가들을 대상으로 세계 경제 전망을 이야기했는데, 그 제목이 '병색이 남아있는 회복'(Bouncing toward malaise')이다. 60년 만에 최악의 침체라는 급한 불은 껐고 내년에도 회복세는 이어지겠지만, 미국이 회복되더라도 예전처럼 건강한 모습은 아니고, 상당 기간 고(高)실업병을 앓으며 허약해진 모습을 보일 것이라고 그는 전망했다.
하지만 그는 이머징마켓에 대해서는 매우 긍정적이었다. 그는 이번 위기가 G3(미국·EU·일본) 경제에 미친 타격은 깊고 오래갈 것이지만, 이머징마켓의 역할은 더 강해질 것이라고 말했다. 그는 "아마 우리가 평생 보아왔던 것보다 더 큰 폭으로 이머징마켓의 자산 가격이 강해질 것으로 본다"고 했다.
■더블딥 가능성 15% 미만
―올 초 모두가 비관할 때 당신은 세계 경제의 회복 조짐을 정확히 예측했다. 지금은 어떤가? 경기가 계속 회복될 것으로 보는가?
"올 3월부터 3분기 말까지 세계 경제가 빠르게 회복됐다. 빠른 회복세는 올 3분기로 끝났다. 앞으로 성장률은 점차 둔화되는 가운데 성장의 저변이 보다 확대되는, 즉 제조업에 국한됐던 회복세가 다른 산업 분야로도 확산되는 모습을 보일 것이다. 미국 경제의 경우 내년에 3.3%의 성장을 보일 것으로 전망한다."
―더블딥의 가능성을 몇 %로 보는가?
"더블딥의 정의를 어떻게 하는가? 큰 폭의 마이너스 성장을 말하는가? 그런 가능성은 상당히 제한적일 것으로 본다. 경기가 그토록 심하게 다시 다운될 것 같지는 않다."
―소문자 'w'형의, 작은 더블딥이라도 올 수 있다고 보는가?
"그 가능성도 15% 미만일 것으로 본다. 금융 시장의 회복세가 다소 변동성을 보이기는 하겠지만 지속될 것으로 보고 있고, 또한 중요한 것은 내년에도 정책 지원이 완전히 다 사라지지는 않을 것이라는 점이다. 현재 성장률이 예상보다 높게 나온 건 사실이지만, 사실 그 정도만으로 상황이 건강한 건 아니기 때문이다. 현재의 성장률 정도로는 미국이나 다른 주요국 경제가 건강한 성장으로 돌아가기에 충분치 않다. 따라서 경제에 우호적인 정책은 한동안 지속될 것으로 본다."
―미국에서는 서브프라임 모기지에 이어, 상업용 부동산의 버블이 터질 것이란 우려도 나온다.
"더블딥을 일으킬 정도로 심각하지는 않다. 상업용 부동산의 부실이 경제 회복을 다소 지연시킬 수는 있겠지만, 금융시장에서 차지하는 비중이 서브프라임 모기지보다 적기 때문에 큰 폭발력은 없을 것으로 본다. 내년 상반기에 전분기 대비 3~4% 성장(연율 기준)을 예측했는데, 상업용 부동산의 하락, 미국 지방 은행의 어려움까지 다 반영한 수치다."
미국 필라델피아 연방준비은행은 지난 16일(현지시각) 내년 1분기의 GDP(국내총생산) 증가율 전망을 종전의 2.5%(연율 기준)에서 2.3%로 하향 조정했다. 2분기 성장률도 2.8%에서 2.4%로 낮췄다. 높은 실업률 때문에 2010년 경제 성장률이 예상보다 낮아질 것으로 본다.
카즈먼 박사의 전망은 이보다 훨씬 높다. 올 4분기에는 전분기 대비 3.5%(연율 기준), 내년 1분기는 3.0%, 내년 2분기는 4.0% 성장률을 내놨다.
―그 정도면 상당히 낙관적 수치다. 미국 경기가 거의 정상화되는 것 아닌가? 내년에 성장 동인은 무엇인가?
"소비는 크게 늘지 못할 것이다. 이번 경기 침체 동안에 미국의 기업 부문이 초긴축 경영을 해왔다. 기업들이 허리띠를 조금 덜 졸라매는 정도로 움직이는 것만으로도 내년 중반까지는 그 정도 성장을 이끌게 될 것이다. 사실 3~4% 성장은 과거 경기 회복기 초기의 성장률에 비교해본다면 여전히 실망스러운 수준이다."
―경기가 빠른 속도로 회복되면서 출구전략(exit strategy)에 대한 논의가 분분하다. 미국은 언제 금리를 올릴 것으로 보는가?
"미 FRB(연방준비제도이사회·이하 연준)는 상당 기간 현재의 낮은 금리를 유지할 것이다. 미 연준의 과제는 두 가지다. 노동시장의 기능을 정상화하고, 인플레이션을 안정화시키는 것이다. 현재 근원 인플레이션은 1% 미만의 낮은 수준으로 안정화되어 있다. 반면 최근 발표된 미국의 10월 실업률은 10.2%나 된다. 따라서 미 연준이 앞으로 9~12개월 내에 금리를 올릴 가능성은 매우 낮다고 본다.
다만 금리는 천천히 올리는 대신, 내년 봄쯤부터 양적 완화 정책을 되돌리기 위해 RP 매각(RP는 유동성 조절을 위해 중앙은행이 일정 기간 후 되사는 조건으로 발행하는 환매조건부채권)으로 유동성을 환수하는 조치에 나설 것으로 본다."
―선진국 경제의 장기 전망은?
"미국은 높은 실업률의 지속과 만성화된 재정 적자로 인해 잠재 성장률이 점차 2%로 미끄러질 것이다. (미국의 잠재성장률은 1996~2002년에 3.3%, 2003~2008년에 2.7%였다). 일본은 국내 저축률이 하락하는 가운데, 공공 부채가 GDP의 250%까지 치솟으며 경제 운용에 걸림돌이 될 것이다."
■이머징마켓 자산가격, 이제껏 경험치 못한 수준의 강세 예상
―출구 전략에 국제 공조가 필요한가?
"출구 전략을 실행하는 것은 개별 국가가 각국의 경제 상황에 따라 결정해야 한다. 모든 국가가 동시에 같은 속도로 금리를 올리라는 법은 없다."
―누리엘 루비니 뉴욕대 교수는 최근 파이낸셜 타임스에 기고한 글에서 달러 캐리 트레이드(dollar carry trade·저금리의 달러 자금을 빌려 전 세계에 투자하는 것)의 위험성을 경고했다. 달러 캐리 트레이드가 얼마나 지속될 것으로 보며, 그로 인한 아시아 버블의 위험성은?
"그 위험성을 그리 심각하게 보지는 않는다. 아시아의 넘치는 유동성과 자산 가격 상승이 반드시 미 연준과 연관되어 있는 것은 아니다. 현재 미국 연준은 적절한 정책을 따르고 있다고 본다. 각국에서 발생하는 과잉 유동성은 오히려 많은 국가들이 자신의 통화정책을 미국과 연결시켰기 때문에 일어난 현상이다."
―그렇다고는 해도 아시아판 버블 붕괴를 막기 위해 어떤 정책이 필요한가?
"아시아 국가의 정책 당국자들이 통화 정책을 정상화하고, 외환 시장의 유연성을 높여야 한다. 특히 중국의 경우, 위안화 평가 절상을 해야 한다. 그것은 미국 연준이 해결해야 할 문제가 아니다."
―현재의 위기가 미국 적자-중국 흑자라는 글로벌 불균형으로 인해 초래됐다는 해석이 설득력을 얻으면서, 최근 글로벌 리밸런싱(rebalancing·재균형)에 초점이 모아지고 있다.
"이번 글로벌 경기 침체의 결과로, 이미 상당한 정도로 리밸런싱이 일어났다. 미국의 경상수지 적자가 GDP의 3% 미만으로 떨어졌다. 이머징 마켓의 소비가 늘어나면서 글로벌 경제 회복에 많은 영향을 미치는 상승효과도 나타났다."
―미국이 주장하는 대로, 중국이 위안화를 절상할 것으로 보는가?
"내년 상반기쯤, 중국이 판단하기에 미국 및 세계 경제가 회복되고 중국 수출 기업들의 회복세도 뚜렷하게 나타난다고 보여지면 내년 2분기(3~6월)말쯤 중국도 통화 유연성(위안화 가치 절상)을 보여줄 것으로 본다. 하지만 시장에서 기대하는 만큼의 수준은 아닐 것으로 본다."
카즈먼 박사는 1985년 컬럼비아대학에서 경제학 박사학위를 받고, 뉴욕연방준비은행의 연구원으로 사회생활을 시작했다. 이후 모간 스탠리의 선임 이코노미스트를 거쳐 1994년 JP모간에 입사했다.
