◆부양책으로 한발 앞서 상승, 새해 들어 상승세

증시 전문가들은 최근 중국증시의 상대적 부진은, 글로벌 증시와의 연동성이 비교적 적은 중국 증시가 지난 11월 중국 정부가 내놓은 대규모 경기부양책 효과로 한발 앞서 상승했지만 이후 이렇다 할 상승요인이 없어 상승세가 꺾인 것으로 보고 있다.

이에 반해 중국과 글로벌 증시 양쪽의 영향을 받는 홍콩 H증시는 비록 7일 급락했지만 전체적으로는 11월부터 꾸준히 상승세를 타고 있다. 11월과 12월 각각 9% 이상 상승했다. 국내 중국펀드가 주로 H증시에 투자하기 때문에 펀드평가사 제로인에 따르면 국내 중국펀드의 최근 1개월 수익률은 8.84%로 집계됐다.

반면에 중국 본토에 투자하는 PCA투신운용의 'PCA차이나드래곤A-Share주식'이나 푸르덴셜자산운용의 '푸르덴셜중국본토주식' 같은 펀드는 최근 1개월 수익률이 각각 -12.6%, -5%대로 저조했다.

◆상반기 중국 경제 침체 본격화, 부양책이 관건

중국 경제 자체는 다른 나라와 마찬가지로 본격적인 침체 국면에 접어들고 있다. 작년 11월 중국의 산업생산 증가율은 전년 같은 기간에 비해 5.4% 증가하는 데 그쳐, 최근 10년 새 최저치를 나타냈다. 작년 말 미국계 증권사 골드만삭스는 중국의 올해 경제성장률 전망을 당초 7.5%에서 6%로 하향 조정했다. 기업이익이 급격히 악화되면서 올해에는 적자를 보는 기업도 대거 늘어날 것으로 예상된다. 한화증권 조용찬 중국분석팀장은 "올해 중국 기업 4개 중 하나는 적자로 전환될 것"이라며 "지난 2007년 전년보다 59% 증가했던 중국 기업들의 순이익률은 지난해 8% 성장에서 올해는 15% 감소할 것"이라고 말했다.

다만 중국 정부가 올해에도 각종 경기부양 카드를 바탕으로 경기침체에 적극 대응할 것으로 보여 경기침체의 충격을 어느 정도 받아낼 수 있을 것으로 보인다. 이미 작년 11월 중국 정부는 2년 동안 4조위안을 투입하는 대규모 경기부양책을 발표한 바 있다. 이는 중국 GDP의 7%에 해당하는 금액으로, 우리나라를 비롯한 대부분의 국가가 GDP 2% 내외 수준의 부양책을 내놓은 것과 비교할 때 압도적으로 큰 규모다.

◆경기에 선행하는 증시 전망은 낙관적

올 한 해 중국의 경기침체에 대한 우려가 본격화되고 있지만 중국 증시에 대해선 낙관적인 전망이 많다. 증시 회복이 경기에 선행한다는 점을 감안할 때 상반기를 전후해 증시가 먼저 반등세로 돌아설 것으로 전망되고 있다.

유럽계 증권사 크레디트스위스(CS)는 7일 발간된 중국 시장 전략 보고서를 통해 "중국 증시가 올해 연말까지 MSCI중국지수를 기준으로 24% 상승할 수 있을 것"이라고 예측했다. 다만 경기침체가 진행 중인 만큼 CS는 리스크가 큰 은행, 산업, 에너지, 원자재, 유틸리티 등에 대해선 비중을 축소할 것을 권유했다.

물론 증시의 체력을 결정짓는 경제 상황이 호전되지 않는 상황에서 막연한 낙관론에 기댄 투자는 유의해야 한다는 지적도 있다. 우리투자증권 주희곤 연구원은 "진정한 강세장이 형성되려면 각종 경기부양 조치의 효과가 나타나면서 경기가 되살아나야 할 것"이라고 말했다.

한편 중국 H증시에 대부분 투자하는 국내 중국펀드의 경우 금융시장의 향방이 향후 펀드 수익에도 직접적인 영향을 끼칠 것으로 보인다. 푸르덴셜투자증권 남형민 펀드리서치팀장은 "올 상반기에 금융시장이 정상화될 것으로 기대되고 있어 금융주 비중이 높은 국내 중국펀드들도 괜찮은 성적을 거둘 수 있을 것으로 판단된다"며 "다만 중국 경기의 급락, 부동산 버블 붕괴 같은 돌발변수는 눈 여겨봐야 할 부분"이라고 말했다.