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금융감독원에는 얼마 전 7개 중소 수출기업이 민원을 제기해 왔다. 이들 기업은 지난해 환차손(환율 변동에 따른 손실)을 피하기 위해 은행의 환헤지 상품(통화옵션)에 가입했다가 올들어 환율 급등으로 막대한 피해를 입었다. 이들은 "은행이 환 헤지(위험회피) 상품의 장점만 강조하고 위험은 거의 알리지 않아 막대한 환차손을 입게 됐다"며 은행에 손실 보상을 요구하고 있다.
대부분의 수출기업들은 고환율 덕을 보고있지만 환율관리능력이 떨어지는 중소기업들은 예상을 벗어난 환율급등으로 막대한 손실을 보고 있다.
현재 국내 수출기업들의 환 헤지 상품 가입으로 인한 환차손 피해액 추정치는 2조5000억원대에 이른다고 금감원은 밝혔다.
이에 대해 은행들은 "환율 급등의 주요인은 정부 정책에 있는데, 환 헤지를 도와준 은행에 떼를 쓰고 있다"고 억울하다는 반응이다. 반면 정부는 "은행들이 수익에 집착해 위험성 높은 환헤지 상품을 무책임하게 팔았다"면서 은행을 공박하고 있다.
작년 하반기 국내 수출기업들은 달러 대비 원화 환율이 900원 선까지 추락하자 은행에서 판매하는 환헤지 상품에 앞다퉈 가입했다. '키코'(KIKO·Knock-In Knock-Out)라 불리는 통화옵션 파생상품이었다.
이 상품은 기업과 은행이 환율의 상·하단을 정해 놓고, 특정 기간(보통 1년) 동안 환율이 상·하단 구간에서만 움직이면 시장가격보다 높은 환율로 달러를 팔 수 있게 해줌으로써, 수출기업의 환리스크(위험)를 덜어주도록 설계돼 있다. A은행 관계자는 "환율이 1달러당 910원 선일 때 이 상품에 가입하면 1달러당 930원 이상 받고 팔 수 있어 기업들이 키코 상품을 매우 선호했다"고 말했다. 기업 입장에선 환율이 계속 떨어질 것으로 보이자, 환차손에 따른 채산성 악화를 막기 위한 고육지책이었다.
하지만, 수출기업들은 환율이 미리 정한 최고점을 넘어서면 계약금액의 2~3배에 해당하는 달러를 시장가격보다 훨씬 낮은 약정 환율로 은행에 팔아야 한다는 위험을 간과했다.
실제로는 올 들어 정부의 고환율 정책으로 환율이 급등, 달러당 1050원 선까지 치솟자 수출기업들이 맺은 통화옵션 계약들은 대부분 '계약 상한선(상단)'을 넘어서 버렸다. 당장 현재 시장 환율과 약정 환율 간의 차액(달러당 90~100원)만큼 환차손을 보게 된 것이다.
금감원은 키코 상품 가입에 따른 수출기업의 환차손을 2조5000억원대로 추정했다. 지난해 경상수지 흑자액 59억달러(약 6조원)의 40% 이상을 환차손으로 날린 셈이다.
◆위험 제대로 안 알린 은행
키코 상품 가입에 따른 환차손은 물론 기본적으로 해당 수출기업에 있다. 하지만 위험성이 매우 높은 파생상품을 대량 판매한 은행도 일정 부분 책임을 면할 수 없다는 지적을 받고 있다. 은행들이 수수료 수입(보통 약정금액의 0.01%)에만 집착해 기업들에 상품의 위험성을 제대로 알리지 않았다는 혐의를 받고 있기 때문이다.
실제로 은행들은 상품 판매 과정에서 환율이 하락할 것이라는 전망만 집중 부각시켰다.
하지만 작년 하반기 서브프라임 모기지(비우량주택담보대출) 사태로 글로벌 신용경색이 심화되면서 외국인들이 대거 국내 주식을 팔고 있었고, 올해 우리나라 경상수지가 적자로 돌아설 것으로 예상되는 등 중장기적으로 환율 급등 가능성을 배제하기 어려웠다.
결과적으로 은행들은 지난해 환율 하락기엔 통화옵션 파생상품 판매로 막대한 수수료 수입을 올렸고, 올 들어선 환율 급등에 따른 거래수익(금감원에서 약 1조원대로 추정)까지 내며 환율 변동과 상관없이 돈을 벌었다.
기획재정부 고위 관계자는 "정상적인 환 헤지 상품은 환율이 오르든, 내리든 위험을 회피해야 하는데, 키코는 환율하락 가능성에만 초점을 맞춘 투기적인 구조를 갖고 있다"며 은행의 영업행태를 비판했다.
◆"누구를 위한 고환율 정책인가"
하지만, 사태의 근본 배경에는 정부의 고환율 정책이 작용하고 있다는 점에서 정부도 책임을 피할 수 없다. 금융연구원 이윤석 연구원은 "모두의 예상을 벗어난 환율 급등이 이번 사태를 낳았고, 이는 정부가 수출경쟁력 강화를 위해 고환율 정책을 펼치고 있기 때문"이라고 진단했다.
실제로 한국 정부의 고환율 정책은 아시아 경쟁 국가들의 통화정책과 정반대 흐름이다. 중국·인도·대만·싱가포르 등은 고유가에 따른 인플레이션 압력이 고조되자, 자국 통화 절상(환율 하락)을 용인하는 정책을 취하고 있다.
고환율이 지속되면서 수입물가 급등 등 다른 후유증도 불거지고 있다. 이에 따라, 누구를 위한 고환율 정책이냐는 의문도 제기되고 있다.
이윤석 연구원은 "수출은 글로벌 경기 흐름에 더 민감하고 환율과 수출과의 연결고리가 과거보다 많이 약해졌다"면서 "수출증가 효과가 미미한데 부작용을 감수한 채 고환율 정책을 고수하는 것이 과연 옳으냐 하는데 의문이 있다"고 말했다.
currency option
미래의 특정시점에 외화를 미리 약정한 환율로 사고팔 수 있게 해주는 금융 파생상품. 원래 수출기업의 환율변동 위험을 덜어주기 위해 개발됐으나, 최근 문제가 된 키코(KIKO) 상품(일종의 변종 통화옵션)은 환율이 예상 구간을 벗어나면 막대한 환차손을 볼 수 있게 설계돼 투기적 파생상품이란 지적을 받고 있다.
환헤지
외환(外換)과 헤지(hedge·위험회피)의 합성어로 외환거래에 따르는 환율 변동 위험을 없애는 것을 의미한다. 미래의 특정 시점에 외화를 원화로 바꾸는 환율을 미리 고정하면 이런 위험이 없어지는데 이런 행위를 환헤지라고 지칭한다.
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